يرى أحد أبرز المستثمرين في سيكويا ، الشريك الإداري رويلوف بوثا ، علامات على وجود دورة أخرى في دورة جشع في رأس المال الاستثماري ، حيث من المرجح أن يتأذى المستثمرون الأقل تطوراً.

لقد نشر تحذيرًا يوم الخميس ، كتب ، “ما زلنا مقدرين لتكرار أخطاء الماضي! تصنع SPVs خلفية ، حيث يتحدث المستثمر الرئيسي عن أقل من 10 ٪ من رأس المال ، ومع ذلك ، يصطف بشغف على أحدث مجموعة من الأدوات السياحية التي تعتقد أن القصة ستنتهي هذه المرة. لقد مرت 3 سنوات فقط. ” (لقد تخليل المنشور مع الرموز التعبيرية الرباعية المنفجر.)

انتهت تلك الدورة الأخيرة بشكل سيء. في عام 2022 ، تحطمت سوق VC المحمومة لعام 2021. لا تزال التداعيات مستمرة ، حيث من المتوقع أن تكون عام 2025 سنة وحشية أخرى من الشركات الناشئة الفاشلة.

يحذر Botha على وجه التحديد من المركبات الخاصة للأغراض الخاصة (SPVs) – وهي هيكل يسمح لمستثمر بدء التشغيل ببيع الوصول إلى جزء كبير من أسهمهم للآخرين. لكن المستثمرين الجدد لا يشترون بالفعل الأسهم في بدء التشغيل ؛ إنهم يشترون أسهم SPV ، وغالبًا ما يكونون بأسعار مضخمة بشكل كبير. هذا يعني أن تقييم بدء التشغيل يجب أن يرتفع فقط لبعض أصحاب مشاركة SPV لكسره.

أصبحت SPVs شائعة بشكل خاص في استثمار الذكاء الاصطناعى ، حيث تقوم بعض الشركات الناشئة برفع مبالغ فلكية. يجد البحث عن ملفات SEC ما لا يقل عن تسعة SPVs مرتبطة بالأنثروبور منذ عام 2024 وحده. يقال إن الشركة في محادثات لجمع 3.5 مليار دولار أخرى.

إن محاولة جمع الذكاء الاصطناعى لجمع 1.5 مليار دولار هي أيضًا مليئة بـ SPVs ، وفقًا للمعلومات. لاحظ أنه لا يوجد أي من الشركة في محفظة سيكويا.

لا يقتصر الاتجاه على عدد قليل من الشركات. تقريبًا كل شركة منظمة العفو الدولية بمليارات من الذكاء الاصطناعى لديها مستثمرون يقدمون SPVs. وإذا كانت شركة VC ذات الأسماء الكبيرة-على سبيل المثال ، تقود شركة Sequoia Archrival Andreessen Horowitz-هذا الاسم وحده يمكن أن يجذب المشترين.

يصف أحد الأشخاص المشاركين في أسواق المرتبات الثانية صفقات SPV مثل هذا: “إنهم يمرون القبعة على جميع الصفقات التي لا يمكن أن تجد ما يكفي من مستثمري VC وأن شركة الأسماء تضع مبلغًا صغيرًا وأن هذه المكاتب العائلية الغبية تقول أوه ،” أندريسن يقودها يجب أن تكون جيدة ، “على الرغم من أننا نعلم أن هذه هي أسوأ الشركات التي لا يمكنها جمع الأموال من VC التقليدية”.

رسالة بوثا لهؤلاء المستثمرين المحتملين؟ “لا تشتريه.”

لم يرد سيكويا على الفور على طلب لمزيد من التعليق.