عندما أسقطت ServiceTitan إشعار S-1 بشأن طرح عام وشيك في 18 نوفمبر، من المحتمل أن يكون العديد من أصحاب رأس المال المغامر قد ابتهجوا. قد يكون الاكتتاب العام الناجح من قبل الشركة، التي تبني برامج تشغيل للشركات التجارية، هو ما يحتاجه سوق الاكتتاب العام الهادئ ليبدأ في الاهتزاز.

لكن توقيت الاكتتاب العام الأولي لشركة ServiceTitan قد لا يعتمد بالكامل على توقعات الشركة لظروف السوق المواتية. وافقت الشركة على فترة صفقة في عام 2022 تحدد بشكل أساسي موعدًا نهائيًا لطرحها للاكتتاب العام بحلول مايو 2024 أو المخاطرة بالاضطرار إلى تخفيف أسهمها. الآن بعد أن انتهى الموعد النهائي، تظل ServiceTitan خاصة كل ربع سنة، وستدين بالمزيد من أسهم شركتها لمستثمرين معينين في الاكتتاب العام.

دعونا نشرح.

عندما جمعت ServiceTitan جولتها Series H البالغة 365 مليون دولار في نوفمبر 2022، تضمنت الصفقة زيادة مركبة في الاكتتاب العام الأولي، كما أشارت لأول مرة من قبل VC Meritech Capital في المرحلة الأخيرة والموضح في ملف S-1 الخاص بالشركة.

إن سقاطة الاكتتاب العام الأولي هي شرط حماية من الجانب السلبي للمستثمرين، مما يعني أنه إذا تم طرح شركة للاكتتاب العام بتقييم يعادل سعر سهم أقل مما اشترى المستثمرون الأسهم به مؤخرًا، فسيتم تعديل عدد أسهمهم بحيث تظل “كاملة” على استثماراتهم، أو امتلاك نفس شريحة الأسهم في الشركة. إذا أصبحت الشركة عامة بتقييم أعلى من الجولة السابقة، فإن هذا البند يختفي بشكل أساسي.

تعتبر سقاطة الاكتتاب العام الأولي الخاصة بـ ServiceTitan بمثابة “مركب”، مما يضيف طبقة أخرى. ويعني هذا الهيكل المحدد أن شروط شرط السقاطة تتغير إذا لم يتم طرح الشركة للاكتتاب العام بحلول تاريخ محدد، وهو 22 مايو 2024، بعد 18 شهرًا من جولة السلسلة H. نظرًا لأن الموعد النهائي قد جاء وانتهى، فإن الحد الأدنى للتقييم الذي ستحتاج ServiceTitan إلى طرحه للاكتتاب العام لتجنب تخفيف أسهمها بشكل أكبر، والمعروف أيضًا باسم معدل العائق، سيتضاعف كل ربع سنة بمعدل 11٪ سنويًا.

حددت هذه الاتفاقية الأصلية معدل عقبة ServiceTitan عند 84.57 دولارًا للسهم أو أعلى لتجنب الاضطرار إلى منح مستثمرين معينين المزيد من الأسهم. وبما أن الموعد النهائي قد انقضى بالفعل، فإن هذه العقبة تقترب من 90 دولارًا للسهم، وفقًا لتقديرات ميريتك. كلما طال انتظار ServiceTitan، كلما ارتفعت تلك العقبة.

إذا استمر تقييم ServiceTitan في الارتفاع بعد جولة عام 2022، مما رفع سعر سهمها معه، فلن يكون لأي من هذا أهمية كبيرة. ولكن هذا ليس هو الحال. وقدرت Meritech أن قيمة الشركة تبلغ حوالي 70 دولارًا للسهم. يتوقع موقع التداول الثانوي Caplight أن تبلغ قيمة سعر سهم الشركة الحالي 81.59 دولارًا أمريكيًا للسهم، وهو ما يمثل تقييمًا بقيمة 7.3 مليار دولار أمريكي. وفي حين أن تقدير كابلايت أعلى من تقدير ميريتك، إلا أن هذا لن يصل إلى معدل العائق.

سيعتمد الأمر كله على كيفية تسعير ServiceTitan للاكتتاب العام الأولي. ورفضت الشركة التعليق.

تأسست شركة ServiceTitan ومقرها وادي السيليكون في عام 2012 وجمعت أكثر من 1.5 مليار دولار من رأس المال الاستثماري من شركات بما في ذلك Iconiq وBessemer وCoatue، من بين شركات أخرى. أعلنت الشركة عن إيرادات بقيمة 685 مليون دولار وخسارة صافية قدرها 183 مليون دولار لفترة الـ 12 شهرًا المنتهية في 31 يوليو 2024، وفقًا لـ S-1.